专题：聚焦好意思股2024年第三季度财报

　　蔚来（NYSE： NIO； HKEX： 9866； SGX： NIO）本日发布了为止9月30日的2024年第三季度财报：总营收为186.735亿元，同比下滑2.1%，环比增长7.0%。净厌世50.597亿元，同比增亏11.0%，环比增亏0.3%。不按好意思国通用管帐准则，调度后的净厌世为44.126亿元，同比增亏11.6% ，环比减亏2.7%。

　　详见：蔚来第三季度营收186.7亿元 经调净厌世44亿元 　　看图：“蔚小理”第三季度功绩对比

　　财报发布后，蔚来首创东说念主、董事长、CEO李斌，CFO曲玉等高管出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并回复了分析师发问。

　　以下是分析师问答姿色部安分容：

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我的第一个问题相关公司旗下不同品牌之间的战术协同。本年九月公司旗下子品牌乐说念（ONVO）L60驱动委用。从趋势上来看，当前之前的老品牌蔚来与新品牌乐说念的阐扬如故有各异的。我的问题是，从用户需求、品牌、供应链经管等角度来看，咱们是否需要牵挂这两个品牌之间会有潜在的市集竞争？

　　李斌：从十月的数据来看，蔚来品牌的委用量比拟九月照实有所下落。总的来说，这种下落是来自咱们主动的调度。在九月之前的几个月，咱们每个月的委用量王人能达到2万辆。但咱们也意志到，咱们的毛利压力辱骂常大的。握续提高蔚来品牌的毛利是咱们的中枢指标之一。因此，在本年十月，咱们收窄了不少公司的促销支拨。大体上与九月比拟，咱们收窄了15000傍边的促销支拨。这细则会对销量带来影响，但这基本上是在咱们预期之中的。

　　十一月的话，咱们当前还是看到的是，跟着前期价钱的沉静，用户需求正在重新收复。当前来看，一切王人在按照研究进行。

　　咱们以为，用两个品牌、三个品牌去面对不同的用户，从当前来看是一项见效的品牌策略。对于乐说念品牌，它主要的竞争用户如故那些与它处在统一价钱区间的用户。比如，当前乐说念的第一大用户源流是特斯拉Model 3的用户。从咱们我方里面的数据分析来看，乐说念对于蔚来用户的影响，咱们我方的数据袒露大致只消20%傍边。照实会有很少一部分用户会在蔚来与乐说念的居品之间作念二选一，但从咱们当前得回的数据来看，这部分用户很少，大致只消20%。因此，从这个角度来看，两个品牌为咱们带来的用户增量是远庞杂于减少的。总的来说，咱们以为这是见效的品牌策略。

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我的第二个问题相关产能爬坡。咱们防卫到，为止当前，乐说念L60的产能爬坡依然相对沉静。限定产能爬坡速率的原因有哪些？这是否会年底前的积压订单形成影响吗？另外，前边经管层提到，来岁Firefly（蔚来旗下等三子品牌）、乐说念以及蔚来王人会推出更多车型，来岁三月蔚来ET9也会逐渐驱动委用。从这个角度来看，在2025年，经管层研究怎么惩办限定产能爬坡的瓶颈身分？

　　李斌：照实，全球王人期待乐说念L60的产能能够爬升得更快一些。但如果从它领受的最新时期来看，比如900V时期，它会影响电板的出产、电机的出产；同期咱们也领受了相配多的新电子电机架构，比如咱们的Coconut架构也辱骂常先进的。可以说，乐说念L60的遐想与出产中有好多时期王人辱骂常新的。是以，从总体上来看，当前的爬坡节拍是在咱们预期之中的。咱们并不思建树过多的前期委用库存，去显得第一个月、第二个月的委用量能更高一些。可以说咱们当前的爬坡节拍其实是比较频频的。

　　如果不雅察完满委用月的话，十二月是咱们的第三个完满委用月，月委用量能达到1万台；来岁三月，咱们的产能和委用指标是2万台。这会是一个比较合理的爬坡节拍。总体上来说，全球的渴望和咱们的设思如故有些差距的。

　　最近，中国政府推出了一系列补贴政策，包括一些所在的补贴政策。国度也推出了车辆置换补贴。当前政策王人是到年底甩掉。但因为咱们当前的委用期还是排到了来岁，是以从客不雅上来说这照实也会影响用户的订单，影响如故不小的。咱们也看到，百分之五十、六十的用户照实近期无法提车。我思全球对此亦然可以泄漏的，毕竟对于一款20万傍边的车来说，一到两万块钱的补贴力度辱骂常大的。

　　至于蔚来ET9与Firefly，它们也会有我方的爬坡节拍。但总的来说，咱们会更积极地建树委用库存。

　　摩根大通分析师Nick Lai：我的第一个问题是，从公司的筹办战术上来看，经管层研究怎么均衡盈利才融合销量？刚才李总提到，公司收窄了15000东说念主民币傍边的促销支拨。此举照实会提高公司的政策利润率，但同期，这也会焚烧一部分居品销量。从永久来看，能否请经管层与咱们分享一下，您怎么计划利润率和销量之间的均衡？换句话说，从中永久来看，经管层是否设定了一个具体的、理思化整车利润率指标？我铭刻之前经管层曾提到，公司设定的永久整车利润率是在15%、18%以致 20%高下。能否请经管层与咱们分享一下公司中永久的销量指标和利润率策略有哪些？

　　曲玉：对于销量与利润之间的均衡。刚刚李总也提到，蔚来品牌在乐说念上市之后，咱们如故会坚握蔚来品牌的高端定位。至于怎么握续提高蔚来品牌的盈利才调，这就变成了咱们当前的主要关爱点之一。

　　刚刚你提到，咱们从十月份驱动收窄了销售政策。短期来看，这对销量会有一些影响。然而咱们从十月到十一月这一个半月多的运营中也看到，咱们的积压订单又呈现出了回升态势。

　　从毛利的维度来看，咱们在第三季度的毛利达到了13.1%。第四季度，咱们的毛利指标如故会督察在15%。咱们也比较有信心，蔚来品牌在第四季度的时候毛利水平能够缓缓提高到15%。

　　跟着蔚来高端品牌定位的提高，2025年，咱们的毛利会以15%为基础，咱们会不停优化市集策略、优化供应链。掂量2025年，对于蔚来品牌，咱们的指标是缓缓将毛利从15%提高到20%。

　　摩根大通分析师Nick Lai：我的第二个问题相关公司的老本支拨、运营支拨引导。公司会在2025年推出一系列新车，包括Firefly品牌的新车型以及蔚来品牌的高端居品ET9等等。能否请经管层为咱们解读一下2025年公司的运营支拨、老本支拨趋势？

　　曲玉：照实，刚刚咱们提到公司旗下的三个品牌来岁王人会有新车发布。

　　从运营用度上来讲，在第三季度，咱们的销售用度（SG&A）上涨了不少。这其中加多的金额主若是来自于乐说念品牌的销售收集成立和销售准备支拨。到第四季度，这部分的支拨也会加多。咱们刚刚也提到，公司当前有190家店，咱们年底的指标如故要作念到300家店。来岁，咱们但愿能在三月份杀青两万台的销量指标。因此，咱们会进一步彭胀门店的销能、扩大销售收集和东说念主员阴事。

　　在来岁一季度，跟着乐说念品牌基本销能的到位，咱们举座的干涉与产出会有比较好的配比。在这之前，咱们的销售用度占销售的比例相对会高少量。从来岁的一季度驱动，这一占比会缓缓收复频频。举座来看，对于公司的运营支拨，跟着咱们来岁的销量的缓缓提高，咱们如故有信心杀青季度的费效提高。

　　而从老本支拨的维度来看，比拟旧年，本年举座的老本支拨干涉是有大幅度下落的。从当前来看，公司全年的老本支拨会在80亿傍边的水平。咱们来岁的预算还在制定当中，但举座指标应该如故会抑止在差未几的水平。咱们会比较仔细地经管公司的老本支拨干涉。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：我的第二个问题相关乐说念品牌的毛利率。刚刚曲总谈到，在接下来的第四季度，蔚来品牌的毛利率会握续提高到15%的水平。假定2024年乐说念品牌的总委用量在2万台傍边，那么品牌的毛利率水平大致怎么？而跟着乐说念品牌的委用量提高，如果月委用量达到2万台的水平，届时乐说念品牌的整车毛利率水平又会怎么？

　　曲玉：2024年，天然乐说念L60还处在爬产的初期，再加上早期的用户权利对总体毛利孝顺相对较低，但从举座来看，这2万台销量中如故有正向毛利的，毛利水平在个位数。

　　掂量2025年，跟着产能和委用的缓缓爬升，咱们对乐说念品牌设定的举座毛利基准指标是10%。跟着咱们握续优化居品的成本结构，以及乐说念新址品的连续加入，咱们对乐说念品牌来岁举座的毛利率指标是要缓缓作念到15%。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的问题相关蔚来品牌在2025年下半年的研究。经管层前边提到会在2025年上半年委用蔚来ET9。那么公司在2025年下半年有哪些研究？经管层是否研究对蔚来品牌的现存车型进行迭代升级？比如蔚来ET5、ET5 Touring、ES6、ES8，这几款车来岁下半年是否会有升级版与咱们碰面？

　　李斌：照实，来岁蔚来品牌的居品会连续切换到新一代的平台，咱们会进入一个新的居品周期。

　　咱们推出的第一款居品会是蔚来ET9，后续连续会有新址品上市。天然，有一些新址品是对现存居品的改款。大致来岁、后年，咱们会在两年的时代里完成对通盘的居品切换和升级。咱们会一步一步完成。

　　从乐说念品牌的角度来看，来岁除了乐说念L60会上量之外，咱们还会有两款家用SUV推向市集。这两款居品的研发还是进行一段时代了，当前王人在作念量产前的临了准备。来岁，咱们会完成乐说念品牌针对家庭市集的家用SUV布局。接下来的两款居品一款是中大型的六座、七座SUV，还会有一款大五座SUV。对比来看，这两款居品很是于理思L8、理思L7。这两款车的推出时代会晚一些，它们辱骂常有竞争力的，整车的成本抑止也相配可以。当前乐说念L60对比理思L6的话，价钱上的差价是在4万元傍边。咱们肯定，这两款新址品对比理思L8、L7，它们的价钱也会相配有竞争力。

　　掂量来岁，跟着咱们“加电县县通”、“充电县县通”、“换电县县通”的布局，咱们也会加强乐说念品牌的渠说念和收集成立。一言以蔽之，咱们对来岁乐说念品牌的销量增长辱骂常有信心的。

　　对于Firefly品牌。来岁咱们会向市集委用品牌的第一款居品。Firefly的居品名亦然它的品牌名，咱们的策略会和MINI的策略比较像。Firefly既是品牌名也会是居品名。不才个月21号的NIO Day上，也即是一个月后，Firefly的新址品就会与全球碰面。届时品牌会发布，居品会亮相。

　　总的来说，来岁蔚来会进入到一个新的居品周期，这亦然咱们来岁增长的基础。咱们对来岁杀青百分百的销量翻番增长如故有信心的。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的第二个问题是相关公司的职业业务毛利。我看到蔚来在第三季度的五福业务毛利有所改善，大致在-8.8%。能否请经管层为咱们拆解一下，毛利改善背后的原因有哪些？掂量2025年，经管层对职业业务的毛利预期怎么？是否会保握在负个位数的水平？

　　曲玉：三季度毛利提高的驱上路分主要有两个方面。

　　一是咱们零部件成本的握续优化，包括电板成本和其他零部件的成本，和以前的季度比拟这两者如故有蛮大的提高。

　　二是跟着销量的提高，产量也到了一个新高度。产量提高以后，咱们通盘这个词工场的制造效果、分管也有王人所提高。因此，咱们的举座毛利从二季度的12.2%提高到了第三季度的13.1%。

　　掂量第四季度，对于蔚来品牌来说，它络续提高毛利率的能源大致亦然来自于两方面。一是咱们前述提到的，即咱们如故要把蔚来品牌成立成一个高端的品牌。从高端品牌的定位角度来看，咱们如故会专注提高蔚来品牌的盈利才调，因此咱们的促销政策会限度收紧。二是咱们还会握续优化供应链。这两个身分加起来，咱们有信心在第四季度把蔚来品牌的毛利络续提高到15%。

　　掂量2025年，举座毛利提高的动因也会有如下几个方面。一是举座供应链的握续提高。咱们会在来岁推出一系列很伏击的智能硬件迭代，这会为咱们的成本带来关键优化。另外，来岁蔚来品牌的居品会有迭代。跟着这些居品的迭代，咱们也会把更有居品竞争力和成本竞争力的居品引入到蔚来品牌的居品组合里。这些共同的身分会把蔚来品牌在2025年的毛利率朝上提高到20%。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的问题相关蔚来品牌在2025年下半年的研究。经管层前边提到会在2025年上半年委用蔚来ET9。那么公司在2025年下半年有哪些研究？经管层是否研究对蔚来品牌的现存车型进行迭代升级？比如蔚来ET5、ET5 Touring、ES6、ES8，这几款车来岁下半年是否会有升级版与咱们碰面？

　　李斌：照实，来岁蔚来品牌的居品会连续切换到新一代的平台，咱们会进入一个新的居品周期。

　　咱们推出的第一款居品会是蔚来ET9，后续连续会有新址品上市。天然，有一些新址品是对现存居品的改款。大致来岁、后年，咱们会在两年的时代里完成对通盘的居品切换和升级。咱们会一步一步完成。

　　从乐说念品牌的角度来看，来岁除了乐说念L60会上量之外，咱们还会有两款家用SUV推向市集。这两款居品的研发还是进行一段时代了，当前王人在作念量产前的临了准备。来岁，咱们会完成乐说念品牌针对家庭市集的家用SUV布局。接下来的两款居品一款是中大型的六座、七座SUV，还会有一款大五座SUV。对比来看，这两款居品很是于理思L8、理思L7。这两款车的推出时代会晚一些，它们辱骂常有竞争力的，整车的成本抑止也相配可以。当前乐说念L60对比理思L6的话，价钱上的差价是在4万元傍边。咱们肯定，这两款新址品对比理思L8、L7，它们的价钱也会相配有竞争力。

　　掂量来岁，跟着咱们“加电县县通”、“充电县县通”、“换电县县通”的布局，咱们也会加强乐说念品牌的渠说念和收集成立。一言以蔽之，咱们对来岁乐说念品牌的销量增长辱骂常有信心的。

　　对于Firefly品牌。来岁咱们会向市集委用品牌的第一款居品。Firefly的居品名亦然它的品牌名，咱们的策略会和MINI的策略比较像。Firefly既是品牌名也会是居品名。不才个月21号的NIO Day上，也即是一个月后，Firefly的新址品就会与全球碰面。届时品牌会发布，居品会亮相。

　　总的来说，来岁蔚来会进入到一个新的居品周期，这亦然咱们来岁增长的基础。咱们对来岁杀青百分百的销量翻番增长如故有信心的。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的第二个问题是相关公司的职业业务毛利。我看到蔚来在第三季度的五福业务毛利有所改善，大致在-8.8%。能否请经管层为咱们拆解一下，毛利改善背后的原因有哪些？掂量2025年，经管层对职业业务的毛利预期怎么？是否会保握在负个位数的水平？

　　曲玉：三季度毛利提高的驱上路分主要有两个方面。

　　一是咱们零部件成本的握续优化，包括电板成本和其他零部件的成本，和以前的季度比拟这两者如故有蛮大的提高。

　　二是跟着销量的提高，产量也到了一个新高度。产量提高以后，咱们通盘这个词工场的制造效果、分管也有王人所提高。因此，咱们的举座毛利从二季度的12.2%提高到了第三季度的13.1%。

　　掂量第四季度，对于蔚来品牌来说，它络续提高毛利率的能源大致亦然来自于两方面。一是咱们前述提到的，即咱们如故要把蔚来品牌成立成一个高端的品牌。从高端品牌的定位角度来看，咱们如故会专注提高蔚来品牌的盈利才调，因此咱们的促销政策会限度收紧。二是咱们还会握续优化供应链。这两个身分加起来，咱们有信心在第四季度把蔚来品牌的毛利络续提高到15%。

　　掂量2025年，举座毛利提高的动因也会有如下几个方面。一是举座供应链的握续提高。咱们会在来岁推出一系列很伏击的智能硬件迭代，这会为咱们的成本带来关键优化。另外，来岁蔚来品牌的居品会有迭代。跟着这些居品的迭代，咱们也会把更有居品竞争力和成本竞争力的居品引入到蔚来品牌的居品组合里。这些共同的身分会把蔚来品牌在2025年的毛利率朝上提高到20%。

　　汇丰银行分析师Yuqian Ding：

　　我的第一个问题相关自动驾驶。在接下来的6到12个月的时代里，经管层以为蔚来品牌会有哪几个枢纽的时代节点？当前蔚来品牌面对的主要挑战是什么？蔚来品牌的最大亮点是什么？能否请经管层从用户领受率、端到端大模子开垦、算力才调以及成本等方面为咱们精湛拆解一下？

　　李斌：

　　在七月底时，咱们在NIO IN蔚来革命科技日上发布了首个智能驾驶的寰宇模子NWM（NIO World Model）。咱们肯定基于寰宇模子的端到端是改日。咱们还是在将这款模子用到车辆量产上了。事实上，咱们还是向用户开启了“前卫领航团”的功能体验。在此之前，咱们还是在用端到端大模子去作念居品的“主动安全”功能。我看最近有一些第三方评测，咱们居品的阐扬远远要好过咱们的竞争者、同业。在乐说念品牌方面，咱们亦然第一家用全视觉去杀青城区领航赞成功能的公司。最近咱们向用户推送了新版更新，用户的评价也相配可以。

　　总的来说，基于咱们的端测算力、数据闭环、寰宇模子、端到端模子，在接下来的几个月里咱们会有新版块发布。全球会缓缓看到咱们前期干涉的产出。

　　天然，从通盘这个词行业的角度来看，每家车企王人有我方的探索。咱们在按照我方的旅途前进。对于在这方面的行业最初咱们还辱骂常有信心的。

　　从智能驾驶对用户的价值这个角度来讲，咱们很早就曾建议：智能驾驶的有趣在于解放元气心灵、减少事故。减少事故可以说是智能驾驶的基础。在早些时候咱们也与全球分享过，咱们的指标是在来岁作念到“东说念主车共驾的安全性是驾驶员独自驾车的10倍、事故率要低10倍”。当前来看，咱们细则是能完成这个指标的。咱们以为智能驾驶源流要惩办的是安全性的问题。在此基础上，咱们再去惩办可用性的问题，包括“解放元气心灵”等等近似的用户价值。这亦然咱们一直以来相配坚握的阶梯。就像咱们作念端到端大模子的时候，咱们亦然把端到端大模子先用到“主动安全”功能上。咱们也照实看到，这会为用户带来相配可以的利益。

　　汇丰银行分析师Yuqian Ding：从前边经管层的发言来看，来岁会是全球倍感期待的一年。公司会进入新的强劲居品周期，同期公司的老本支拨、运营支拨强度也会提高。我的问题是，能否请经管层为咱们更新一下最新的相差均衡时代点？经管层怎么看待公司改日12到18个月的资金需求？

　　曲玉：从举座的资金需求来看，咱们在第三季度杀青了正向的目田现款流。从当前第四季度的销量引导来看，咱们也掂量第四季度能够杀青正向的运营现款流。

　　掂量2025年，计划到咱们销量翻倍大指标以及每个季度的节拍，再加上举座销量的提高，咱们的举座筹办现款流如故会杀青正向的增长。从现款的维度来看，这些筹办现款流的增长能够相沿公司日常运营支拨、老本支拨的需求。

　　以上是咱们对公司现款的预期。从融资的维度来看，咱们其实莫得必须的需求，而是会把柄市集情况来动态调度融资节拍。

　　对于你提到的盈利问题，我如故但愿从三个方面与全球分享。

　　源流，当作一家在成长中的车企，销量对咱们来讲是最伏击的。刚刚咱们也从三个品牌的维度进展了公司来岁的新址品研究以及销量研究。因此，跟着三个品牌新址品的一说念亮相以及新址品的委用用户，对于来岁公司的销量增长，咱们还辱骂常有信心的。

　　第二，对于毛利率。咱们刚刚也与全球分享了公司本年第四季度乃至来岁的举座毛利率指标。在销量提高的基础上，咱们也有信心杀青毛利的缓缓优化。

　　第三，咱们如故会络续降本增效的使命。在公司里面咱们有一个花样叫“挖矿”，从旧年驱动咱们奉行得如故可以。咱们的指标是，跟着销量的提高，咱们会缓缓改善成本结构，杀青成本爽快。

　　掂量2025年，咱们掂量跟着销量的增长和刚刚所提到的运营改善，公司的厌世是会缓缓收窄的。

　　李斌：刚刚曲总与全球分享了公司的盈利旅途。从短期来看，在研发干涉方面，咱们基本上保握了比较高的研发支拨；在销售职业方面，包括“换电县县通”、乐说念品牌销售职业体系的成立等等，这些细则会对咱们形成一些短期压力。然而对于厌世的握续收窄，咱们如故有信心的。

　　当前，从公司举座的角度来看，咱们如故以“2026年杀青全年盈利”当作筹办指标，咱们也在按照这一指标开展各方面使命。

　　中金证券分析师Qiang Jing：我的第一个问题思跟进一下国外市集。蔚来其实很早就在欧洲市集布局了。公司很早就进入了欧洲市集，推出了一系列居品，可以说是中国电车品牌在国外市集的“先驱”。但如今，咱们也看到有不少同业加速了他们在欧洲市集的布局。能否请经管层与咱们分享一下，当前蔚来在欧洲市集有哪些策略？经管层研究通过哪些策略让蔚来的居品能够在欧洲市集展现出各异化上风，从而进一步提高销量？跟着Firefly新车型的推出，来岁公司是否有更为积极的国外市集彭胀指标？

　　李斌：照实，蔚来进入欧洲市集还是有一段时代了。从总体的筹办角度来看，阐扬细则和咱们最初的预期是有差距的。但在蔚来品牌进入欧洲市集这件事上，咱们是有相配永久的计算的。乐说念品牌和Firefly品牌能进入的市集细则是更多的。是以在咱们接下来的全球扩展研究中，乐说念品牌和Firefly品牌细则会承担更大的作用。

　　从蔚来品牌的角度来看，它自己的定位是在高端市集。如果再加上圈套前欧洲市集的税，它还是和保时捷的销售价钱差未几了。因此，蔚来品牌的市集规模照实会受到限定，但咱们如故会保握永久干涉。咱们会把乐说念品牌、Firefly品牌在全球市集进入上的优先级提高。这是咱们的既定策略。接下来全球会看到乐说念品牌、Firefly品牌进入更多的国度和市集。

　　国外市集其实和中国市集不太相同。在中国市集，咱们是从高端市集作念起。当前乐说念品牌的居品是可以分享之前蔚来品牌成立的换电站。但从全球市集来看，乐说念品牌细则能更快地达到较高的销量，是以它对咱们建树换电收鸠集起到很好的相沿作用。从永久来看，在中国之外的国外市集，反而是蔚来品牌会更多依赖乐说念品牌先建树的充换电体系。也即是说，国外市集与中国市集的限定是不相同的。

　　中金证券分析师Qiang Jing：我的第二个问题相关公司的其他业务。从经管层给出的财报数据中咱们也看到，前几个季度公司王人杀青了其他业务厌世的大幅收窄。这可能与公司居品销量的加多以及充换电职业、用度的加多相关。我的问题是，经管层怎么看待公司其他业务的毛利率走势？您以为这些业务的厌世何时能够转正？能否请经管层为咱们提供具体的时代点？

　　曲玉：对于其他业务，咱们在第二、第三季度杀青了厌世的缓缓收窄和毛利率的提高。主要原因包括：源流，售后职业效果的提高，这点在前边几个季度咱们也提到过。另外一个原因是换电站收集的布局。近期咱们四代换电站的研发节拍、布局节拍有所放缓。因此，咱们举座的净厌世杀青了收窄。

　　在接下来的季度，咱们的售后职业效果和盈利才调如故会握续提高。但为了支握通盘这个词蔚来，尤其是乐说念品牌的销售提高，咱们如故会坚握“基建先行”的策略。因此，当前通盘这个词换电站的布局还是驱动提速。集合咱们在之前公布的“换电县县通”研究，公司换电站的举座布局也会在来岁进一步提速，以杀青“换电县县通”的指标。

　　然而，提前布局会为咱们带来其他业务的厌世。咱们的指标是但愿售后业务的提高能够阴事换电站提前布局带来的损失，然而这其中可能还需要咱们付出更多的贫乏。当前的情况和发展趋势梗概如斯。

　　瑞银集团分析师Paul Gong：我的第一个问题相关经管层对乐说念L60销量的预期。把柄前边经管层的进展，我嗅觉您似乎对来岁三月委用2万台乐说念L60相配有信心。如斯一来，乐说念L60现实上是对标小米SU7、理思L6的。在一系列补贴政策加握的情况下，当前照实是乐说念L60的销售旺季。但跟着来岁一季度关系补贴政策的取消、减少，居品销售很可能会迎来淡季。我的问题是，经管层为什么会对乐说念L60月委用2万台如斯有信心？是哪些身分让经管层有这么的预期？

　　李斌：咱们对乐说念L60在市集上的需求还辱骂常有信心的。近期的话，照实由于订单周期相对较长、补贴年底到期等问题，用户的需乞降九月份比拟细则没那么火爆了。但全球如果从“试驾滚动率”的角度来看，这个数值相配伏击，咱们看到咱们是在相配高的高位，天然具体的数字我不便捷说，但咱们的试驾滚动率是远远高过包括蔚来品牌车型在内的任何一款车型。也即是说，在乐说念L60所在的市集，比拟其他竞争敌手，乐说念L60的居品以及价钱竞争力辱骂常强的。对此咱们辱骂常有信心的。

　　当前咱们的主要使命如故要尽快建树销售收集、提高销售收集的阴事面。咱们当前有190多家门店，从区域阴事的角度来看如故不够高的。对比特斯拉、理思，咱们的销售收集阴事率如故比较低。接下来，咱们会络续开更多门店，把销能建起来。全球接下来会看到咱们的关系动作。

　　从来岁一月份驱动，跟着补贴的到期，各个车企基本就回到统一水平线了。因此，计划到乐说念L60自己的居品力、销能的提高以及补贴影响的排斥，咱们对乐说念L60在市集上的需求还辱骂常有信心的。对它的居品力、换电收集的握续成立等等方面，咱们当前的信心度还辱骂常高的。

　　瑞银集团分析师Paul Gong：我的第二个问题是对于蔚来新一代时期平台NT3.0的。我铭刻之前的NT2.0平台比拟NT1.0平台，岂论是在自动驾驶才调、算力等等方面王人有相配显耀的提高。当前公司正在遐想新一代的NT3.0平台，能否请经管层从自动驾驶算力、电板大小、电机功率、系统集成架构等方面，为咱们精湛先容一下NT3.0平台的时期主义？

　　李斌：对于蔚来品牌来说，蔚来ET9会是搭载全新平台的第一款车型。全球可以看到，岂论是从900V高压架构，如故从操作系统、神玑NX9031智能驾驶芯片、传感器等等角度来说，它与咱们当前的居品比拟细则会有相配大的跃升。基本上，咱们会把蔚来ET9上的这些时期连续用到后续的居品上去。也即是说，咱们会在蔚来ET9的基础上去作念现存居品的迭代。

　　因此，从时期的角度来讲，我以为蔚来ET9是蔚来品牌在往时十年时期干涉方面的一个阶段性结晶之作，亦然咱们接下来居品迭代的相配伏击的基础。

　　高盛分析师Tina Hou：我的第一个问题相关公司的运营支拨。从研发用度的角度来看，按照过往数据袒露，公司在第四季度的研发用度经常会比第三季度逾越近十亿元东说念主民币。对于2024年第四季度，这种季度性特征是否会延续？掂量2025年，跟着公司握续研发新品、投资自动驾驶等时期，经管层掂量2025年公司的研发支拨怎么？

　　另外，本年公司只推出了一款新车，即乐说念L60。但来岁公司会连续推出四款新车型。从这个角度来看，公司的销售经管用度似乎并不会放缓。我这么的泄漏对吗？

　　曲玉：研发用度方面。源流，咱们在研发强度上基本上如故会督察每季度30亿东说念主民币傍边的干涉规模。从季度的波动来看，它会跟着咱们研发的程度和强度变化，每个季度王人会有增减。

　　您问题里问到了第四季度的情况。当前从预测上来看，第四季度的研发用度照实是会比第三季度多一些。因为跟着咱们刚刚讲的新址品研发节拍的提高，咱们的研发用度也会加多。

　　从2025年举座的研发干涉规模上来看，咱们如故会督察和本年差未几的强度，即每个季度在30亿傍边（以非通用管帐准则计）的干涉。咱们研发团队的规模当前如故在11000东说念主傍边。天然，跟着花样的变化，具体东说念主数可能会有所增减。

　　在销售经管用度方面。刚刚我也提到了，跟着咱们来岁销量的提高，公司每个季度的指标如故要提高销售经管用度占销售收入的比例，但愿能够杀青效果的提高。

　　高盛分析师Tina Hou：我的第二个问题相关股权投资损失。咱们看到公司在往时三个季度的股权投资一直在厌世，且这个数字还在不停扩大。这是否与公司的BaaS电板租用职业相关？咱们该怎么看待改日的股权投资损失趋势？

　　曲玉：三季度的股权投资厌世照实有一些加多。出于公司举座战术的计划，咱们也围绕着蔚来所在的产业作念了一些投资。三季度厌世的加多主要如故来自于被投资企业的厌世。在这么一个竞争如斯热烈的行业，这种厌世也如故比较频频的。

　　蔚能方面。其实蔚能在每年、每个季度王人处于盈利的情状，是以蔚能不会为咱们带来厌世的加多。说到蔚能，在咱们一季度BaaS职业调价以后，BaaS职业的举座渗入率上涨得相配快。在蔚来、乐说念两个品牌的销量加多之后，这其实给蔚能的举座业务规模也带来了相配大的增量。因此，从盈利才调上来讲，蔚能本年的盈利才调要比旧年提高相配多。（完）

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